奥飞娱乐差钱，实控人却悄然套现！14万股东何时盼来“东方迪士尼”

玩具大王、奥飞娱乐实控人蔡东青的财富梦已经实现，至于成为“东方迪士尼”的梦想，何时实现？

巨资买来的全产业链

说起奥飞娱乐，可能有人略显陌生，“超级飞侠”“喜羊羊与灰太狼”“巴啦啦小魔仙”“铠甲勇士”“量子战队”“萌鸡小队”“火力少年王”等动漫形象，均来自奥飞娱乐。

目标是成为“东方迪士尼”的奥飞娱乐并不缺故事，“玩具大王蔡东青靠800元起家，从一台注塑机仿制大喇叭玩具，到2009年登陆深交所”的故事被津津乐道。据2023年胡润百富榜，蔡东青家族排在第342位，财富值165亿。

上市初期，为弥补IP产业各个链条的空白，奥飞娱乐开启疯狂并购，试图将产业拓展到泛娱乐的各个角落。

《喜羊羊与灰太狼之开心闯龙年》是系列动画电影《喜羊羊与灰太狼》的第四部，影片2012年1月上映，最终在春节档拿下1.66亿票房，喜羊羊IP迎来巅峰时刻。2013年，已上市4年的奥飞娱乐以近5.4亿元收购“喜羊羊与灰太狼”等相关动漫形象的商标和版权。

Wind显示，2013年至2016年，奥飞娱乐先后进行了13次并购，耗资约30亿。正是在这一阶段，国内头部原创漫画平台“有妖气”、“巴拉啦小魔仙”等知名IP也被奥飞娱乐收入囊中。

在收纳IP的同时，奥飞娱乐开始在游戏、影视、主题乐园方面布局。2014年，成立奥飞影业，开始发展电影业务。2017年底，奥飞娱乐首家“奥飞欢乐世界”开业……

2016年，正值上市“七年之痒”的奥飞动漫更名奥飞娱乐，基本建成以IP为核心的泛娱乐全产业链平台。目前奥飞娱乐由成立之初的玩具制造商，发展成为主营业务包括内容创作及运营、玩具业务和婴童业务的平台。

营收“稳如泰山”

成也萧何，败也萧何。对于奥飞娱乐而言，疯狂扩张并没有带来想要的IP驱动、盈利多面开花效果。

2016年，奥飞娱乐投资总额已超过公司全年总营收，疯狂并购脚步也就此暂停。

2017年，公司归母净利润同比增速出现上市以来的首次下跌，跌幅高达81.92%。2018年，奥飞娱乐计提14.95亿元的资产减值损失，其中包括高达9.44亿元的商誉减值损失，最终构成16.3亿元的巨额亏损。

2019年，奥飞娱乐虽扭亏为盈，但资金链仍然承压，巨额商誉高悬。当年公司营收27.27亿元，同比减少3.97%；归母净利润1.2亿元，2018年同期则为亏损16.3亿元。对于业绩变动原因，奥飞娱乐表示主要是因为经过2018年组织架构、人员优化管理效率提升，同期费用降低。

另外，2019年奥飞娱乐负债规模达21.5亿元，其中短期借款高达12.95亿元。公司货币资金仅5.51亿元，同比减少2.79%，奥飞娱乐表示主要是报告期内归还银行借款所致。与此同时，奥飞娱乐商誉仍然高达20.81亿。

2023年，虽然奥飞娱乐连亏三年的局面扭转，归母净利润同比增长154.63%，但公司营收相较2018年的28.4亿元还下降1亿元。

分产品来看，2021至2022年，婴童用品销售成为公司主要收入来源，占公司总营收比重最高。

2018年至2023年，奥飞娱乐玩具销售金额占营收比重分别为48.51%、46.29%、41.65%、39.49%、37.28%、42.62%；婴童用品销售金额比重分别为24.24%、30.74%、38.26%、39.12%、43.85%、39.16%。

同一时期，作为IP核心之一的影视类业务表现不算突出。2018年至2023年，奥飞娱乐影视类业务在营收中占比分别为18.65%、14.32%、12.78%、12.65%、12.94%、12.73%；毛利率分别为19.28%、63.28%、11.00%、22.03%、43.58%、29.24%。

2023年，奥飞娱乐玩具销售重回公司贡献第一的产品，公司表示，玩具销售收入同比上涨17.86%，主要是陀螺及潮玩品类销售收入同比增加所致。婴童用品收入同比下降7.95%，主要是2022年国际海运大面积延误，零售商为降低缺货风险备货致积压库存，导致2023年上半年收入减少。

销售费是研发费两倍

2023年财报中，奥飞娱乐称，公司坚持以IP为核心，打造“IP+”全产业运营平台。

显而易见，“IP+全产业链”的核心是IP，近几年国产动漫行业发展趋势呈现由“低龄化儿童”向“全年龄段”转化。如大火的《大圣归来》《大鱼海棠》《哪吒》等，奥飞娱乐目前的IP资源仍以低龄儿童为主。

奥飞娱乐也陷入“投入不足，新IP少有问世，吃老本”的市场争议。

2021年至2023年，奥飞娱乐研发投入同比变动分别为2.05%、-13.43%、-11.12%；占营收比例从2021年的7.41%降至2023年的5.50%。

创作不足，奥飞娱乐开始疯狂营销。数据显示，奥飞娱乐2021年至2023年的销售费用约是研发费用的两倍。销售费用中，约一半是推广促销展示费和广告费。

Wind数据显示，自上市以来，奥飞娱乐累计归母亏损达2.7亿元。另一方面，奥飞娱乐大股东频频通过质押、减持等方式实现套现。

同花顺iFinD显示，奥飞娱乐实控人蔡冬青和其弟蔡晓东（公司总经理）、其母李丽卿组成的一致行动人多次发布减持计划，套现早已上亿元。

今年1月中旬，奥飞娱乐拟1元转让控股子公司壹沙公司全部股权。截至2024年一季度末，奥飞娱乐货币资金余额5.46亿元，同期公司短期借款6.89亿元。

对于2024下半年经营计划，奥飞娱乐表示，将通过持续聚焦优质内容创作，夯实精品IP的核心价值优势……通过人工智能和数字化释放科技强企新动能等，努力提升公司业绩。

截至3月31日，奥飞娱乐拥有股东户数14.67万户，较2023年12月31日减少6601户。

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

封面、导语图来源奥飞娱乐官网截图

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作者 | 张澍楠编辑 | 王永乐  实习生李金晶审校 | 姜   莹

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